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新时代证券:园林工程行业:PPP清理基本无碍园林生态环保类项目 美丽中国基本国策加持更有前景


     监管促进PPP健康发展,生态环保项目基本无碍:
    2017年以来政府相继出台了一系列针对PPP模式的监管政策法规。我们认为政府对PPP融资模式监管趋严,并非限制,而是通过规范来促进PPP模式长期健康可持续发展。自92号文发布后各地积极开展清库工作,至今年3月末,财政部PPP综合信息平台已累计清理管理库项目投资额1.2万亿元。特别地,生态环保类项目退库项目仅占退库项目总投资的4.75%;另一方面,生态环保类项目在库投资额占在库项目总投资的6.7%。生态环保类项目退库比例低于在库比例,表明PPP退库对于生态环保类项目影响较小。
    建设美丽中国,园林及生态环保前景广阔:
    十八大以来,党中央高度重视生态文明建设和环境保护工作,推动生态文明建设,对园林及生态环保行业空间的拉动巨大,主要集中在水生态及土地沙化治理领域。水生态治理方面,2015年国务院正式颁布《水十条》,水污染防治工作虽取得积极进展,但形势依然严峻,水生态治理任重道远。土地沙化治理作为生态环境治理的主要部分,2011年以来国家相继发文强调其重要性,《全国防沙治沙规划》指出至2020年,我国将完成沙化土地治理任务2000万公顷,使全国一半以上可治理的沙化土地得到治理。
    受益行业发展,园林公司高增长由订单向业绩传导显着:
    行业空间的开启带动相关园林公司PPP项目合同持续加速落地,在手订单充足,框架协议规模庞大,新签订单总额、订单收入比均位于高位,为18年营收持续高速增长提供了稳固支撑。同时,受益PPP和生态文明建设为行业带来的契机,园林工程板块公司近年订单高速增长,伴随订单向营收转化,2017年板块公司业绩增速达到近年来最高水平。
    重点标的:美晨生态,岭南园林,东方园林,蒙草生态,棕榈股份,文科园林,铁汉生态,海南瑞泽,杭州园林。
    风险提示:固定资产投资下行,PPP落地不及预期,政策风险等。

中泰证券:轻工行业周报:把握包装板块投资机会


    家居板块:贸易摩擦背景下短期关注内销市场的需求释放及其对应优势标的,中长期建议布局行业格局好,以及商业模式符合长期趋势的标的。
    定制家居:我们看好:1)产品矩阵全,具备家居新零售属性的企业。一站式、定制化、多品类,服务属性和零售属性增强将降低地产周期因素的影响。长期推荐擅长服务与数据分析的定制家居新零售领导者尚品宅配。公司北京C店开张,当天还与网易严选、苏宁易购等签署合作协议(腾讯家居网),共同发展C店大家居业务。另外关注传统渠道龙头欧派家居;2)具备高成交率的企业。客流量相对稳定情况下,高成交率将帮助企业实现有效率地营收增长,推荐传统渠道优秀的欧派家居以及新渠道发展优异的尚品宅配。建议继续关注底部推荐的志邦股份。公司木门扩张较快,大家居事业线开始整合,未来是二线橱柜像一线全屋定制进击的白马龙头。
    软体家居:行业格局佳,顾家家居中长期推荐。(1)软体家居受精装房影响小,更多还是依赖零售渠道,未来拓品类/拓渠道逻辑较为顺畅,预计顾家家居未来3年将新增1000家门店,同时在布艺、功能沙发、床垫领域拓展加速;(2)汇兑及原材料成本回落将对冲贸易摩擦等不利因素;(3)中长期是大家居龙头,做"中国版"的宜家。另外,软体黑马建议关注喜临门。
    精装房政策稳步推进,地产企业集中采购趋势明显。推荐工装业务占比高,客户结构好的帝欧家居,建议关注大亚圣象。欧神诺:公司长期与碧桂园、万科、恒大等房地产企业深度合作,公司有望持续受益地产集中度提升。另外,帝王洁具主营的瓷砖业务市场空间较大,且依然处于发展早期,帝王洁具与欧神诺合并为帝欧家居后,资本+产业+客户+营销网络协同推动双方强者恒强。 造纸板块:造纸板块前期受行业淡季及贸易摩擦影响估值下滑较大,三季度随着行业旺季窗口开启,下游需求提振有望提升纸企盈利能力并带动估值修复。此外,对近五年A股市场的回溯分析发现,除2015年外,造纸板块在三季度对沪深300的超额收益均处于上行区间。我们认为,伴随中报窗口期临近,造纸板块配置价值将逐步显现。
    包装纸:旺季来临废纸稀缺性显现,关注龙头外废配额红利。根据国务院《关于全面加强生态环境保护,坚决打好污染防治攻坚战的意见》中的表述,国家将力争在2020年年底前基本实现固体废物零进口。外废进口量逐步下降直至归零可能性较高。由于2017年我国废黄板纸回收率已达73.8%,短期内单纯依靠回收率的提升难以填补空缺,而纸企拓展木浆造纸工艺或在海外建设浆厂又需要较长的周期,可以预见,废纸将成为稀缺资源。三四季度箱板瓦楞纸新增产能预计逐步投放,可能导致新一轮对废纸资源的争夺并重新推高国废价格,国废外废价差有望重新拉大。从外废配额分配上看,今年前十家企业配额占比由2017年的%增至89%,利好龙头巩固成本优势。龙头因外废配额坐拥盈利能力红利效应明显,推荐箱板瓦楞纸龙头山鹰纸业、建议关注港股龙头玖龙纸业。
    文化纸:纸价逐步企稳,关注龙头资源优势。近期白卡纸价格在大跌后稳步回调,从企业报价看,双胶、铜版纸价格有望逐步企稳。成本端,欧洲市场木浆价格依然处于持续上行阶段,而国内木浆报价今年基本走平,原因可能在于太阳纸业的化学浆新增产能对浆价上行起到了一定的缓冲作用。但国外木浆市场继续涨价表明全球供需格局依然偏紧,因此我们认为浆价三季度高位震荡可能性较大。近期太阳纸业公告增资老挝公司用于浆纸项目扩产;晨鸣纸业公告新建轻质碳酸钙项目,表明文化
    纸龙头企业正通过不同策略尝试提升对制浆造纸成本的掌控能力。我们认为未来木浆系纸企的资源禀赋优势将对盈利能力起到更加重要的作用。推荐浆自给率有望继续提升,并拥有可大幅降低成本的制浆技术的木浆系龙头太阳纸业。 包装板块:关注龙头裕同科技新发展。今年公司优势业务消费电子包装发展平稳,烟标、酒包、化妆品包等非消费类电子业务进展较大,预计明年新业务迎来放量年,发展势头超预期,叠加消费类电子明年复苏的利好因素,当下包装龙头裕同科技迎来较好布局点。同时,去年由于原材料、汇兑及部分新品未形成规模效应毛利也受到较大影响,预计后期利润也将回暖。
    消费升级板块:建议关注好太太、晨光文具和中顺洁柔。好太太:国内晾晒行业龙头,布局智能家居助力长期业绩高速增长。晨光文具:中国文创用品龙头优势,B端业务继续放量,九木杂物社提供新的利润增长点。中顺洁柔:2016年行业前四大品牌只占约35%的市场份额,行业集中度提升有较大空间。浆价高位运行有望加速行业集中度提升趋势。公司通过提价与产品结构调整良好地对冲了成本压力,持续看好公司未来盈利能力。
    本周核心组合:裕同科技、欧派家居、志邦股份、顾家家居、晨光文具。
    风险提示:原材料价格上涨风险,地产景气程度下滑风险。

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天风证券:新宝股份(002705)2018年三季报点评:国内外渠道扩张成效显着 备货海外旺季




    收入增速环比改善:公司Q3收入增速4.61%,相比Q2单季度-4.99%的增速,改善明显。受到汇率波动影响,预计公司出口业务收入有所改善、实现个位数正增长。内销方面,我们预计在自主品牌和为小米等代工业务的增长下,公司自主品牌收入维持较高增速。
    汇率波动致盈利能力改善:公司Q3毛利率和净利率同比分别+1.06pct和+3.03pct。一方面,随着汇率波动,预计出口业务毛利率有所改善,另一方面,预计毛利率较高的内销业务占比提升同样为毛利率提升的主要原因。公司Q3销售/管理(含研发)/财务费用率同比分别-0.17pct/+0.4pct/-3.23pct,汇率波动带来盈利能力大幅改善,其中,Q3财务费用中汇兑收益比上年同期增加8497万元,到期交割的远期外汇合约产生损失预计约1141万元,剔除上述影响,预计公司Q3业绩同比增长6%。
    现金流状况稳定:截至18Q3末,公司货币资金+交易性金融资产+其他流动资产共计20.76亿元,较18H1小幅减少1.13亿元;应收票据及应收账款共计13.70亿元,较18H1增加3.51亿元,预计主要为销售旺季应收账款未结算以及汇率波动所致,截至18H1末,美元资产折算汇率6.62,对应美元应收账款约6.9亿元人民币,而Q3末美元资产折算汇率6.88,对应7.17亿元人民币,差额0.27亿元;存货9.91亿元,较18H1小幅减少0.68亿元。公司Q3销售商品、提供劳务收到现金21.63亿元,同比增长1.19%,金额和增速均与收入基本相符。公司存货和应收账款周转天数较18H1分别-7.06天和+3.52天。
    投资建议:西式小家电龙头企业,品类齐全新品研发不断,多品类稳定高速增长;具备较强成本控制能力,转型ODM加强标准化设计,配合自动化共同带来规模效应降低成本;合作品牌摩飞初试OBM进一步增强自主性,商业模式创新打造国内爆款产品,进军国内市场有望受益消费升级。公司三季报业绩超出我们此前的预期,小幅上调业绩预测,我们预计公司18-20年收入增速分别为2.42%、13.20%、13.90%,净利润增速13.82%、16.76%、18.27%(前期为7.78%、19.01%、18.40%),对应EPS为0.57、0.67、0.79元/股,当前股价分别对应12.21x、10.46x、8.84xPE,维持增持评级。
    风险提示:自主品牌不达预期风险,汇率波动风险。

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中证网:康盛股份(002418):上半年净利润下降109.30%




  中证网讯(记者 黄鹏)8月22日晚间,康盛股份(002418)公布2018年半年报。2018年上半年,公司实现营业收入15.55亿元,同比增长4.18%,实现营业利润423.93万元,同比下降96.18%;归属于母公司净利润-672.41万元,同比下降109.30%。
  康盛股份方面表示,公司主导产品新能源汽车零部件所在的新能源汽车市场前景较好,但是随着人工智能、新一代信息技术、新材料等与新能源汽车的深度融合,新能源汽车产业进入了由大变强的战略转折期,而补贴退坡、 消费升级、积分政策、行业变革等因素将更加剧市场竞争的激烈程度。2018年上半年新能源汽车行业的产销量与上年同期相比形成较大幅度下滑,公司新能源汽车零部件产销也随之下降。同时,公司融资租赁业务在金融去杠杆等政策的影响下,为控制相关风险,公司主动缩减富嘉融资租赁有限公司相关业务,使其半年度净利润较上年同期大幅下降。

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中信建投证券:电气设备行业周报:需求蓄势待发 持续看好中游材料龙头


    新能源车:上游钴锂继续降价,需求拐点临近,看好中游龙头
    上游:本周钴锂跌、镍锰稳。电钴(华南)降价3%。碳酸锂(电池级)降价4%。硫酸镍、硫酸锰价格稳定。虽然上游短期调整,但持续看好三季度下游回暖对上游拉动作用。
    中游:1)锂电,数码类仍处淡季,动力类市场蓄势待发。2)正极,三元523前驱体降价2%,三元523正极降价2%,主要受上游降价影响。根据调研,第一梯队正极企业订单饱满,万吨级企业供不应求,预计811在明年开始大规模量产。磷酸铁锂正极需求转好,储能市场潜力大。3)负极,价格稳定,符合我们之前的乐观判断。4)隔膜,国内价格竞争激烈,看好进入海外供应链企业。5)电解液,价格低位徘徊,溶剂涨价,电解液企业压力仍在。三季度中游需求蓄势待发,持续关注中游材料龙头。
    下游:1)《新能源汽车推广应用推荐车型目录(2018年第8批)》发布。2)全球6月份销量近16万辆,Model3夺冠。
    光伏:硅料小幅反弹,短期看好三季度国内和海外需求好转
    上游:1)硅料,价格小幅反弹。菜花料/致密料本周均价88/96元/kg,+2%/0%,符合我们近期对硅料价格的乐观判断。2)硅片,多晶/单晶硅片均价2.50/3.15元/片,0%/0%,单多晶硅片价差0.65元/片。多晶硅片短期有压力。
    中游:1)电池,多晶/单晶/单晶PERC电池价格分别为1.05/1.04/1.15元/瓦,0%/-3%/-6%。单晶硅片降价已经传导至电池,单晶电池低于多晶电池,多晶电池压力大增。2)组件,多晶/单晶/单晶PERC组件价格为2.0/2.05/2.28元/瓦,-1%/-4%/-1%,待上游价稳后,组件降价压力才能转弱。
    下游:1)国家能源委员会人员调整后李克强任主任;2)印度开征光伏保护税,中国企业上半年已经下调对印出口。
    风电:看好下游运营商上半年业绩超预期,关注风机与叶片龙头
    产业链:看好下游风电运营企业中报超预期表现,持续关注中游风机、叶片环节龙头。
    集中式:关注集中式进入竞价时代后,产业链盈利水平变化。
    分散式:竞价上网豁免期限内,持续看好分散式市场潜力。
    海上风电:6MW机组将成海上风电主流,2年后升级到8MW。
    工控&核电
    工控:工业互联网前期政策密集落地期,看好万亿市场。
    核电:看好未来装机重启带动产业链成长。
    重点推荐:
    锂电:当升科技、星源材质、新宙邦、璞泰来、创新股份;
    电机:方正电机、卧龙电气;电控:汇川技术;
    风电:中材科技、金风科技;工控:汇川技术、信捷电气;
    核电:中国核电。
    风险提示:新能源车销量不及预期,新能源发电装机不及预期,工业自动化发展不及预期,电力设备投资不及预期。

东吴证券:电力设备与新能源行业:电动车和工控持续向好 积极布局龙头


    本周电力设备与新能源板块下跌0.36%,弱于大盘。核电上涨1.04%,一次设备上涨0.37%,新能源汽车下跌0.16%,光伏下跌0.6%,发电设备下跌1%,锂电池下跌1.11%,二次设备下跌1.59%,工控自动化下跌2.54%,风电下跌3.44%。涨幅居前五个股票为鲁亿通、通达动力、能科股份、太阳能、和顺电气;跌幅居前五个股票为麦迪电气、坚瑞沃能、银星能源、蓝海华腾、中环装备。
    行业层面:电动车:中汽协:3月电动车销量6.8万台,同比增117%;国务院:在海南加快推广新能源车,逐步禁售燃油汽车;奥迪公布到2022年在中国投放10款全新电动车;小鹏汽车计划18年融资170亿,电动车G3本月接受预定,年底交付。新能源:国家能源局:一季度全社会用电量同比增长9.8%,一季度全国太阳能发电273亿千瓦时,增长58.7%;FTI:2017年全球风电整机商TOP15发布,金风等中国8个风电整机商入围;工控&电网:浙福特高压交流等十项典型电网工程投资成效监管报告;三类降电价措施将于4月和7月分批落地。
    公司层面:星源材质:2018年度第一季度报告,营业收入1.72亿(+42%),归上市公司股东的净利润0.89亿(+158%);汇川技术:2018年度第一季度预告,营业收入9.38亿元-10.16亿元(20%-30%),归属于上市公司股东的净利润1.81亿元-2.16亿元(+5%-25%);阳光电源:18年第一季度业绩预计,归属于上市公司股东的净利润1.94亿元-2.26亿元(+50%-75%);华友钴业:子公司浙江华友新能源与韩国LG化学合资设立子公司;长园集团:山东科兴药业增持,截止2018年4月8日,增持0.13亿股,占公司总股本1%。
    投资策略:电动车3月销售6.8万,抢装行情推广目录及时且调整迅速,下半年高端乘用车推出很值期待,全球电动化加速,看好电动车反转行情,强烈推荐细分龙头;3月PMI51.5超预期,叠加产业升级和自动化改造,工控景气很好,订单大增,强烈看好工控龙头;光伏淡季即将过去,风电行业恢复增长,看好风光龙头表现。
    重点推荐标的:汇川技术(通用变频/伺服持续景气、电动车电控布局成效已现、机器人潜在龙头)、星源材质(干法隔膜龙头、湿法隔膜逐步放量、拐点)、华友钴业(钴价上涨钴龙头、锂电新材料全面布局)、天齐锂业(碳酸锂价格趋稳锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户)、正泰电器(低压电器龙头随固定资产投资加速复苏、户用光伏龙头)、宏发股份(Tesla和汽车电子新龙头、汽车和通用继电器稳步增长)、新宙邦(电解液龙头积极扩产、高端客户、半导体化学品等放量)、金风科技(风电行业恢复性增长、优质低估值龙头企业),另外建议关注:隆基股份、阳光电源、杉杉股份、天赐材料、通威股份、创新股份、三花智控、赣锋锂业、国轩高科、长园集团、国电南瑞、林洋能源、涪陵电力。
    风险提示:投资增速下滑,政策不达预期。

光大证券:基础化工行业周报:原油继续上涨 化工品价格有望依次传导


    光大重点跟踪产品中,本周涨幅靠前品种:液氯(+100%)、丁烷(地中海FOB)(+10.7%)、二甲醚(+6.1%)、丙烷(地中海FOB)(+5.9%)、醋酸(+5.6%)、硫酸(+5.6%)、氢氟酸(+5.5%)、NYMEX天然气(+5.1%)、Brent原油(+5.0%)、石脑油(新加坡)(+3.8%);本周跌幅靠前品种:聚合MDI(-8.6%)、炭黑(华东)(-5.2%)、DMF(-4.8%)、涤纶POY(-4.8%)、丁二烯(上海石化)(-4.0%)、维生素A(-3.8%)、电池级碳酸锂(-3.7%)、涤纶FDY(-3.5%)、TDI(-3.0%)、涤纶短丝(-3.0%)。
    行业动态:原油价格继续上涨,化工品价格有望依次传导。受美国对伊制裁影响,Brent原油价格持续冲高,盘中最高86.74美元/桶,创下近4年新高。原油上涨带动相关化工品上涨,上周丙烷、二甲醚、丁烷、石脑油取得较大涨幅,后期原油价格有望继续冲高,化工品价格有望依次传导。伊朗货源缺席印标,国内外尿素迎来爆发。2017年伊朗对外出口尿素约274万吨,在全球贸易量中占比约8%,受美国对伊制裁影响,伊朗尿素离开国际市场,国际尿素价格受此影响价格大幅上涨,中东和埃及离岸价格上涨超过10美元至340美元/吨以上。后期叠加四季度国际市场的旺季,国际价格将与国内价格接轨并共振向上。根据10月5日MMTC标购结果,对应的山东地区出厂价格约为2150元/吨以上(目前约为2070元/吨),预计后期国内可供出口量有限,供给偏紧下后期国内价格将继续向上。涤纶长丝、PTA利润回到本轮上涨起点,静待新一轮需求启动。本周涤纶长丝POY价格下跌400元/吨,FDY价格下跌350元,PTA价格上涨100元,MEG价格上涨310元,POY价差缩小504元,FDY价差缩小461元,PTA价差缩小141元,PX-石脑油价差扩大29美元。PTA加工区间缩小到712元,PX价差扩大到613美元。本周江浙织机涤纶长丝POY库存上升到13天,FDY库存上升到15天,PTA库存下降到3天。我们继续维持PTA会是未来两年聚酯产业链供需格局改善最明显环节的观点。
    投资观点:上周原油价格持续冲高,布伦特原油盘中最高86.74美元/桶,创下近4年新高。11月5日美国对伊朗制裁正式生效后,全球原油供需偏紧,油价有望迎来新一轮上涨。一方面建议关注油价上涨带来的风险,另一方面建议关注产品价格与油价正相关、受益于原油价格上涨的原油上游、民营大炼化、煤化工、轻烃裂解、农化板块。板块配置上油气行业已迎来政策的春天,关注中国石油、中国石化和新奥股份。其他关注中国化工崛起组合:恒力股份、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化和卫星石化;PA66关注神马股份;农药关注扬农化工、长青股份、红太阳、苏利股份、利尔化学和利民股份,煤化工和尿素关注华鲁恒升、阳煤化工和鲁西化工,钾肥关注冠农股份等,磷肥关注新洋丰、云天化,染料关注浙江龙盛,闰土股份,有机硅关注新安股份、合盛硅业。成长股关注晶瑞股份、江化微、上海新阳、南大光电、鼎龙股份、江丰电子、雅克科技和强力新材等IC电子化学品生产企业、广信材料、飞凯材料和锂电材料细分领域龙头企业:新纶科技、当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质。
    风险提示:宏观经济不振导致需求下滑的风险;贸易摩擦恶化的风险。

东北证券:基础化工2018中报综述:Q2三表环比改善 农药有机硅化纤等板块领跑 持续看好农药、有机硅 建议关注磷化工


    利润表端,基础化工(不含石化)18H1实现总营收8114.7亿元(YoY+12.45%),归母净利润为638.5亿元(YoY+46.8%)。单季度来看,18Q2行业总营收达到4433.4亿元(YoY+15.64%,QoQ+21.08%),总归母净利润为341.3亿元(YoY+51.35%,QoQ+15.92%),单季度总营收和总归母净利润均达到历史最高水平,业绩强势主要来自于产品价格上涨。资产负债表端,行业整体资产负债率情况也有所改善,资本开支增长明显。现金流量表端,经营性改善,投资性净额流出扩大验证资产开支意愿。
    2018H1基础化工总营收在申万29个行业中排名第8,总归母净利润排名第6。基础化工各子板块基本都实现了营收及净利润的双料增长,其中营收增速最为明显的是氯碱、农药、化纤、纺织、民爆五个板块,归母净利润增速前五分别是农药、化肥、化纤、有机硅、制冷剂。分季度看,18Q2环比营收增速前五为民爆、氯碱、涂料、化纤、磷化工,归母净利润增速前五为民爆、纯碱、涂料、磷化工、制冷剂,增速领跑主因系产品涨价。农药、有机硅、聚氨酯等行业毛利率与净利率的上涨趋势极为明显,这主要是得益于过去两年环保监管的持续严格化,行业供需改善推动产品涨价。环保、安全规范的企业受益于行业供给侧改革红利,产能弹性大的企业率先发力享受第一波红利,如万华化学、扬农化工、华鲁恒升、浙江龙盛等,同时发挥区位优势加大资本开支,在各自行业率先卡位稳固龙头位置,强者更强。
    产品涨价推动了业绩增长,也改善了企业的经营环境。农药、有机硅、聚氨酯等子板块经营性现金流大幅增长。2018上半年部分现金流改善较为明显的子行业(如农药、有机硅、聚氨酯等),同时CAPEX大幅增加,企业扩产主动性较强。
    资产负债率方面,农药、有机硅、聚氨酯等行业下降趋势较为明显;涤纶、氯碱、粘胶等板块仍处于高位从行业估值情况来看,化工整体板块处于历史市盈率的相对底部,PE历史分位数28.62%。子行业方面,农药、氯碱、聚氨酯、玻纤、纯碱等子行业均处在历史估值的底部区间,安全边际充足。
    从公募基金持股情况来看,2017年以来,化工行业持仓总市值及比例在逐步提高。从持仓总市值前十的公司情况来看,公募基金仍然比较钟爱具有绝对优势的龙头企业,如前五名万华化学、中国石化、桐昆股份、华鲁恒升、中国巨石。
    展望未来2-3年,我们认为环保监管带来的涨价边际效应会弱化,但集中度较高的产品仍能维持相对高价,未来企业的盈利改善更多依赖于企业综合成本优势及产品升级,我们看好万华化学、华鲁恒升等的新旧动能转化机会、扬农化工三期扩张及产品升级,以及这些龙头企业本身还在不断优化的综合成本优势。
    从子行业机会来看,我们预期农化、有机硅、磷化工等板块在未来1-2年会有不错机会,核心逻辑分别是:(1)通胀预期下农化板块处于景气底部向上阶段,行业通过出口扩张体现成长性,在原来价涨的基础上有望叠加量升的逻辑,首推投产在即、享受新时期环保红利的海利尔,持续推荐扬农化工、利尔化学等,(2)有机硅未来1年基本确定性无新增供给,海外老产能的退出会创造国内企业的机会,保守预期有望扭转,高景气将持续,首推新安股份、合盛硅业、兴发集团;(3)磷矿石供给侧改革力度大,磷化工产业链将发生较大变化,盈利或从消费端的下游向资源端的上游转移,一体化企业将率先受益,建议关注兴发集团。
    建议持续关注子行业聚氨酯、化纤等板块:(1)MDI行业寡头垄断竞争格局下,未来新增产能主要是现有龙头企业之间的有序扩张,下游需求持续增长,行业高盈利将常态化,大石化、新材料项目逐渐落地公司成长空间可期,持续看好万华化学;(2)化纤行业涤纶和粘胶等产品新增产能逐步投放,在供给侧改革淘汰落后产能的同时,龙头企业市场地位越发凸显,同时国内企业纷纷向上游PX领域拓展,涤纶产业链利润逐步从上游向涤纶企业转移,建议重点关注桐昆股份、新凤鸣。

中泰证券:国防军工行业周报:国防预算增速超预期 支撑军工行业基本面改善


    投资建议:军工行业基本面有望改善,建议布局真成长标的。上周申万国防军工指数上涨2.50%,跑赢市场0.88 个百分点,年初至今跌幅继续收窄为-5.65%。3 月5 日,财政部公布2018 年国防支出预算,增速 8.1%超市场预期,提振军工投资信心,支撑军工行业基本面改善。我们认为18 年军工行业将迎来拐点,建议重点关注低估值军工白马(中直股份、中航沈飞、中航光电)、订单可能反转的标的(海格通信、湘电股份),以及民参军细分方向龙头(东土科技、楚江新材、神剑股份、鹏起科技等)。此外,春节之后,创业板及军工板块短期反弹较多,部分标的股价上涨超30%,留意市场风险偏好变化及短期回调风险。
    热点聚焦:国防预算增速8.1%超市场预期,支撑行业基本面改善。自2014年以来,我国国防预算增速持续下滑,2017 年7%的增速更是达到近10 年来的最低值。本次8.1%的国防预算增速是连续下滑四年来的首次回升,存在趋势上的好转。军费是军工企业收入的最终来源,其稳定增长奠定了整个行业的景气度。而在全球军费连续上涨,美国、韩国等军费增速创08 年金融危机后新高的大背景下,我们认为中国的军费开支增速有望继续回升,虽然受制于经济增速换档,重回两位数高增速区间有一定难度,但整体向上趋势确定性较大。
    今年我们主要看好军工业绩成长带来的投资机会,建议基于基本面改善逻辑,重点布局真成长标的。(1)军费:自2014 年以来,我国国防预算增速持续下滑,2017 年7%的增速更是达到近10 年来的最低值。2018 年8.1%的国防预算增速是连续下滑四年来的首次回升,存在趋势上的好转。虽然受制于我国GDP 增速降低换档,军费开支增速重回两位数高增长区间有难度,但我们需要看到的17 年我国军费开支已经突破了万亿规模,基数较大,在此基础上保持稳定的增长,其体量已经较为可观。(2)订单:随着军改逐渐落地,前两年递延订单有望恢复;海空新装备批量列装预计带来订单增量;根据以往经验,装备建设5 年规划前松后紧,十三五后三年装备建设有望提速。(3)业绩:随着军费的稳定增长、订单的修复与放量,军工企业的收入情况也将随之好转,无论是对于军品核心生产企业,还是配套单位、民参军企业来说,这种业绩端的好转都将是比较明显的,预计在今年的二季度之后将逐渐有所体现。
    行情回顾:本周(3.05-3.11)上证综指上涨1.62%,申万国防军工指数上涨2.50%,跑赢市场0.88 个百分点,位列申万28 个一级行业中的第16 名。
    公司跟踪:杰赛科技拟向并购重组的认购方回购并注销各认购方因期间损益而向公司补偿的股份65 万股;楚江新材拟回购金额不低于人民币 1.5 亿元,回购股份的价格不超过人民币 7.5 元/股;风险提示:军民融合相关政策落实进度存在不确定性;军工板块估值较高;军工混改、科研院所进程不及预期;海空装备列装缓慢。

安信证券:机械行业周报:估值趋合理 聚焦业绩增长确定及高端自主可控


    核心推荐:恒立液压、三一重工、先导智能、天通股份、杰克股份、浙江鼎力、埃斯顿、华测检测(新增)n上周机械行业下跌6.7%,其中工程机械跌幅较小,油服、铁路设备跌幅较大。
    周核心观点:机械行业一个月以来大幅回调16%,细分行业及优质个股动态PE已进入估值合理区下限,建议围绕三条主线布局:1)今年以来下游需求持续旺盛,今年业绩较为确定且成长,目前估值相对合理的板块:工程机械、锂电设备等行业龙头。2)继续聚焦高端设备自主可控,中美贸易摩擦对相关产业高端设备及核心技术受制于人所带来的反思影响深远,核心技术自主可控是第一要义,布局半导体设备、工业机器人、3C自动化、锂电设备等高端设备自主可控及国产替代;3)自下而上精选各细分小行业,主要聚焦在高端零部件(密封件、模具)进口替代、定制家具、纺服等设备细分行业隐形冠军。
    投资主线概述:
    主线一:中芯国际14nm制程突破,设备国产替代进入“奇点”。据科技媒体TechNews报道,中芯国际14nm制程试产已达到95%良率,为2019年量产奠定基础。我国从18年起已经进入设备采购高峰期。然而SEMI估计58%的设备采购来自外资晶圆厂,国产设备难以涉足。中芯国际是我国晶圆厂领头羊,其未来三年扩产计划占我国未来三年扩产总额的30%强。其先进制程突破后量产有望提速,且国产替代需求也将同时上升,国产设备有望进入业绩实质性兑现期。重点推荐北方华创、至纯科技、天通股份、长川科技、晶盛机电。
    主线二:工业互联网发展行动计划公布,工业机器人迎高速发展,布局行业优质企业。6月7日工信部公布《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》和《工业互联网专项工作组2018年工作计划》,到2020年底初步建成工业互联网基础设施和产业体系。机器人既是制造业基础设备,又是工业互联、人工智能数据来源和执行载体。在政策市场共振下,未来制造业自动化、互联化呈加速趋势,遵循三条主线:1)国内优质厂商掌握核心技术并往下游延展,培养技术实力、建立市场认知度是必由之路。推荐机器人、埃斯顿。2)具备规模优势、资金实力,以高门槛建立先发优势;以规模效应增强上游议价权,掌握成本优势;以资金实力建立大项目承接力。推荐拓斯达、克来机电。3)已获技术突破有望国产替代的中大力德、双环传动。
    主线三:5月挖机销量增长71.3%再超预期,推荐行业龙头及核心部件国产化。工程机械行业协会统计,5月挖掘机销量1.94万台,同比增长71.3%。我们产业链调研,挖机台班费用持续上升,投资回报率好转;据测算目前社会存量中8年以上机型占比20%以上,存量更新需求旺盛。中国地区挖机开工小时数显著高于国际发达国家水平;预计今年挖掘机增速20%以上,行业龙头集中清理历史包袱,资产负债表明显修复,利润弹性高于收入增速,重点推荐三一重工、徐工机械。海外高端泵阀供货紧张为国产液压泵阀国产化提供机遇,重点推荐恒立液压、艾迪精密。
    主线四:新能车消费市场加速到来,高端设备行业需求强劲。6月12日2018年补贴新政正式实施,根据新一批推广目录,车型升级加速,性能提升超预期,有望激发消费市场逐步增长。我国锂电行业产能仍处总量过剩与高端不足的结构困境,随着补贴政策结束,未来提高能量密度、提升续航里程及降低成本是锂电行业发展趋势,行业龙头引领高端锂电池扩产持续,CATL募资扩产,快速推进国际化布局。特斯拉规划上海建厂带动相关配套厂商进驻,锂电产业智能化升级及整线解决方案是锂电池设备产业的发展趋势,推荐先导智能、诺力股份、科恒股份、赢合科技。
    风险提示:原材料价格上涨;下游投资增速放缓;行业竞争加剧;汇率波动风险。

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